Die Führung Hersteller von Verdampfern, Kartuschen und Flüssigkeiten in China ist RLX Technology Inc. ein Unternehmen, das im Zuge des Wandels der chinesischen Dampfindustrie viele Veränderungen durchmacht.
Dieses Thema taucht im gesamten jüngsten Gewinnbericht auf, der durch einen zweiten Umsatzrückgang in Folge in den drei Monaten vor Juni hervorgehoben wurde. In den letzten beiden Quartalen dieses Jahres werden sich diese Rückgänge voraussichtlich beschleunigen, da China einen neuen Regulierungsrahmen einführt, der neue Verwaltungsmaßnahmen umfasst, die im Mai in Kraft getreten sind, und neue nationale Standards für die Branche, die am 1. Oktober in Kraft treten werden .
Die wichtigste Änderung sieht vor, dass RLX und seine Konkurrenten Lizenzen für alle ihre Waren erhalten, einschließlich Einschränkungen wie viel sie jährlich verkaufen können. RLX gab zuvor bekannt, dass es zwei dieser Lizenzen erhalten hat, die es ihm ermöglichen, den Verkauf seiner Primärgüter fortzusetzen, darunter Dampfflüssigkeiten, Dampfkartuschen und Wegwerf- und wiederaufladbare Dampfgeräte.
Eine weitere bedeutende Veränderung ist die Einführung neuer Standards für alle diese Waren, was eine Neugestaltung der gesamten RLX-Produktpalette erfordert, um diese Anforderungen zu erfüllen. Zu guter Letzt werden RLX und seine Konkurrenten gezwungen sein, beliebtere Sorten einzustellen, darunter Früchte, die früher fast 90 % des chinesischen Vaping-Marktes ausmachten, da sie darauf beschränkt wären, nur Vapes mit Tabakgeschmack zu verkaufen.
Angesichts all dessen ist es nicht verwunderlich, dass Wang Ying, Mitbegründerin und Vorsitzende von RLX und auch bekannt unter ihrem englischen Namen Kate, den Dampfmarkt in China derzeit als „sehr aktiv“ bezeichnet.
Die jüngste Studie schien die Anleger nicht allzu sehr zu beunruhigen, wie die Tatsache zeigt, dass die RLX-Aktien, die mehr als die Hälfte der chinesischen E-Zigaretten-Industrie ausmachen, am Mittwoch nach der Ankündigung um 1.6 % zulegten. Der S&P 500 fiel um 1.7 % nach der Ankündigung der Fed, die Zinsen noch einmal deutlich anzuheben, um die Inflation zu bekämpfen, und dieser Anstieg erschien umso erstaunlicher vor dem Hintergrund eines deutlicheren Ausverkaufs an der Wall Street.
Alles in allem ist es wichtig hervorzuheben, dass das kleine Comeback von RLX den frühen Investoren des Unternehmens, die viel Geld verloren haben, nicht viel Trost bietet. Seine American Depositary Shares (ADSs), die zuletzt bei 1.25 $ gehandelt wurden, werden derzeit rund 90 % unter ihrem IPO-Preis von 12 $ im Januar 2021 gehandelt, der in diesem Jahr um etwa 70 % gefallen ist.
Man kann mit Sicherheit sagen, dass RLX nicht das einzige Vaping-Geschäft ist, das von einem globalen regulatorischen Tsunami betroffen ist, der den Wahnsinn kontrollieren soll. Juul, das US-Pendant des Unternehmens, befindet sich seit einigen Monaten in einem Rechtsstreit mit der Food and Drug Administration, weil die Behörde im Juni den Verkauf seiner Dampfprodukte im Land verboten hat.
Angesichts dessen würden einige argumentieren, dass Chinas Umsetzung eines neuen Regulierungsrahmens eine günstige Entwicklung für RLX und seine Konkurrenten zu sein scheint, da dies darauf hindeutet, dass die Gruppe weiterhin tätig sein darf. RLX, dessen Mini-Läden ein alltäglicher Anblick in chinesischen Einkaufszentren sind, scheint dazu bestimmt, am Ende etwas zu schrumpfen.
In einem kürzlich erschienenen Artikel erklärten wir, dass das Unternehmen davon auszugehen schien, dass die neuen Gesetze einen Umsatzrückgang von 30 % verursachen würden, als es im Juli den Erwerb seiner Lizenzen meldete.
Lagerräumung
In Anbetracht des vorstehenden Kontexts werden wir die neuesten Finanzzahlen von RLX genauer untersuchen und erklären, wie sie tatsächlich ein Unternehmen im Wandel darstellen. Wir werden uns auch bemühen, in den folgenden Quartalen unsere eigene Perspektive auf die Zukunftsaussichten des Unternehmens zu präsentieren.
In Bezug auf den Umsatz ging der Umsatz von RLX im zweiten Quartal um 12 % auf 2.23 Milliarden Yuan (316 Millionen US-Dollar) zurück. Auch wenn ein Rückgang niemals wünschenswert ist, ist es wichtig zu bedenken, dass viele chinesische Unternehmen im Berichtszeitraum aufgrund regelmäßiger Geschäftsunterbrechungen im Zusammenhang mit Covid, einschließlich einer vollständigen Abriegelung im Finanzviertel von Shanghai im April und April, genauso schlecht oder schlechter abschnitten Kann. Darüber hinaus war der Umsatzrückgang von 12 % eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Umsatzrückgang des Unternehmens von 30 % im ersten Quartal.
Die Anleger wurden von RLX davor gewarnt, sich von dem relativ geringen Umsatzrückgang im zweiten Quartal übermäßig begeistern zu lassen, da dieser durch einen erheblichen Abverkauf seiner bestehenden Aktien in Erwartung des neuen Regulierungsrahmens künstlich aufgebläht worden sei. Aufgrund ihrer Unfähigkeit, die neuen regulatorischen Anforderungen zu erfüllen, werden die meisten ihrer aktuellen Produkte als Folge dieses Übergangs obsolet.
Natürlich hätte der Konzern in einer solchen Phase erheblicher Umbrüche keine Umsatzprognose für das dritte Quartal abgegeben. Die Aussage von CFO Lu Chao, dass „wir mit dem Verkauf unserer neuen Artikel, die den nationalen Anforderungen entsprechen, einen schlechten Start hingelegt haben“, klang jedoch leicht deprimierend.
Das Unternehmen gab an, dass es davon ausgeht, dass seine F&E-Ausgaben im Verhältnis zum Umsatz steigen werden, da es daran arbeitet, eine Produktpalette zu schaffen, die den neuen Vorschriften entspricht. Laut Wang stieg die Non-GAAP-F&E-Ausgabenquote des Unternehmens von 1.5 % im Jahr 2018 auf 3.6 % im ersten Halbjahr 2022, und Wang prognostizierte, dass die Quote in den Folgejahren weiter steigen wird.
Das Endergebnis des Unternehmens war angesichts all der stattfindenden Übergänge nicht schlecht. Seine Einnahmen gingen praktisch um die Hälfte auf 441.6 Millionen Yuan zurück. Der Großteil davon war jedoch auf aktienbasierte Vergütungen zurückzuführen, so dass unter Berücksichtigung dieses Effekts der Rückgang des Non-GAAP-Nettogewinns auf 634.7 Millionen Yuan weitaus geringer als 2.6 % war. Durch die Erhöhung seiner Cash-Bestände von 14.9 Milliarden Yuan im Vorjahr auf 16.8 Milliarden Yuan Ende Juni dank seiner Rentabilität und seines positiven Cashflows zeigte das Unternehmen, dass es über ausreichende Ressourcen verfügt, um die Umstellung ohne Liquiditätsengpässe durchzuführen.
Wenn alles gesagt und getan ist, sieht die zuvor beschriebene Umsatzreduzierung von 30 % so aus, als könnten Sie während dieser Umstellung vernünftigerweise damit rechnen. Bis dahin wird das Unternehmen in den kommenden Quartalen wahrscheinlich noch schlimmere Rückgänge haben, vielleicht um 50 % oder 60 %, da es gezwungen ist, den Verkauf seiner veralteten Artikel einzustellen, während die neueren immer beliebter werden.
Bei so viel Unvorhersehbarkeit ist die Bewertung von RLX erheblich gesunken; Derzeit beträgt das KGV für das Unternehmen nur 4. Smoore International (6969.HK) und Huabao International (0336.HK) dagegen handeln beide mit KGVs von etwa 15, was wahrscheinlich darauf zurückzuführen ist ihre Rolle als Hersteller von Vape-Komponenten und nicht als Verkäufer von Fertigwaren und ihre breitere geografische Verteilung.
